Ist Hawaiian Electric ein Korbkoffer oder ein Schnäppchen? (NYSE:HE)

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Nach den Bränden, die den größten Teil der Stadt Lahaina auf der Insel Maui, Hawaii, zerstörten, war bereits ein Schuldspruch gefällt worden und der Medienzirkus verurteilte Hawaiian Electric (NYSE:HE) für die Verursachung der Katastrophen; Beobachter verglichen dieses Ereignis, noch bevor eine gründliche Untersuchung abgeschlossen war, mit den Bränden in Kalifornien im Jahr 2018, für die der Energiekonzern PG&E (PCG) verantwortlich gemacht wurde und der angesichts potenzieller Verbindlichkeiten von bis zu 30 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019 Insolvenz anmelden musste.

Anwälte haben mindestens vier rechtliche Schritte gegen Hawaiian Electric eingeleitet. In diesen Klagen wird behauptet, dass das Unternehmen bei der Verwaltung und Wartung seiner Übertragungsleitungen Nachlässigkeit an den Tag gelegt und es unterlassen habe, Stromabschaltungen durchzuführen, um die Entzündung von Bränden durch Stromkabel bei starkem Wind und trockenen Bedingungen zu verhindern.

Die Schlussfolgerung ist, dass Hawaiian Electric ein hoffnungsloser Fall ist; Es wird mit Ansprüchen in Milliardenhöhe rechnen müssen und sicherlich das gleiche Schicksal erleiden, das PG&E getroffen hat, und in der Folge ist der Aktienkurs zwischen dem 9. und 25. August 2023 um 75 % gefallen.

Als Kontrahenten sehen wir dies unserer Meinung nach als eine einmalige Gelegenheit, zu einem günstigen Preis Anteile an HE zu erwerben, da wir glauben, dass das Unternehmen nachweisen kann, dass es nicht die volle Verantwortung für alle Schäden und Verluste trägt des Lebens, das diese traurigen Ereignisse auf der Insel Maui heimgesucht haben.

HE umfasst zwei Unternehmen: ein Versorgungsunternehmen und eine Regionalbank; Gehen wir davon aus, dass das Unternehmen aufgelöst und zum Verkauf angeboten werden muss. Versuchen wir, eine einfache Summenbewertung zu erstellen.

Ein Blick auf den letzten Quartalsbericht zeigt, dass das Unternehmen über Sachanlagen und Ausrüstung im Wert von 5,5 Milliarden US-Dollar, rund 900 Millionen US-Dollar an Umlaufvermögen und 400 Millionen US-Dollar an sonstigen Vermögenswerten verfügt. Die langfristigen Schulden belaufen sich auf 1,7 Milliarden Dollar, die kurzfristigen Verbindlichkeiten auf 700 Millionen Dollar und die sonstigen Verbindlichkeiten auf 1,9 Milliarden Dollar. Zieht man die Schulden von den Verbindlichkeiten ab, ist das Versorgungsgeschäft etwa 2,5 Milliarden Dollar wert.

Hawaiian Electric Financials

Hawaiian Electric Financials

American Savings Bank ist eine hundertprozentige Tochtergesellschaft von Hawaiian Electric; Sie wurde 1925 gegründet und ist eine robuste Bank, deren Gewinne von Quartal zu Quartal und von Jahr zu Jahr gestiegen sind. Im letzten Quartalsbericht (Q2 2023) wurden 20,2 Millionen US-Dollar Nettogewinn und 495 Millionen US-Dollar Eigenkapital ausgewiesen. Für das Geschäftsjahr 2023 meldete das Unternehmen einen Nettogewinn von 80 Millionen US-Dollar; seine engsten Konkurrenten, Bank of Hawaii (BOH) und First Hawaiian (FHB), werden mit einem durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis von 10 und einem durchschnittlichen Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,4 gehandelt; Wenn wir diese Verhältnisse auf American Savings anwenden, kommen wir zu einem Wert für die Bank zwischen 700 und 800 Millionen US-Dollar.

Wenn wir den Wert des Versorgungsgeschäfts zur Bank addieren, können wir den Wert der Holdinggesellschaft auf etwa 3,2 Milliarden US-Dollar schätzen.

Beim Vergleich der Ereignisse in Kalifornien, die dazu führten, dass PG&E Insolvenz anmeldete, und den Ereignissen in Hawaii muss ein wesentlicher Unterschied berücksichtigt werden: Die kalifornischen Gesetze vereinfachen den Prozess der Haftungszuweisung an Versorgungsunternehmen für durch ihre Ausrüstung ausgelöste Waldbrände, unabhängig davon, ob Fahrlässigkeit nachgewiesen wurde . Umgekehrt müssen Kläger in Hawaii die Fahrlässigkeit von Hawaiian Electric nachweisen, um die Haftung des Versorgungsunternehmens nachzuweisen.

Darüber hinaus wurde PG&E für eine lange Liste von Waldbränden verantwortlich gemacht, die insgesamt 550.000 Hektar Land zerstörten, 22.000 Gebäude zerstörten und insgesamt 102 Todesopfer forderten. Im Vergleich dazu verbrannten die Brände, die Hawaiian Electric zugeschrieben wurden, insgesamt 2.100 Acres (27-mal weniger) und zerstörten 2.200 Gebäude (ein Zehntel). Während jedes einzelne Leben von unschätzbarem Wert ist und die Zahl der Todesopfer auf Maui wahrscheinlich über 102 liegt, muss eine Jury bei der Festsetzung der finanziellen Entschädigung für die Katastrophe das unterschiedliche Ausmaß des durch PG&E verursachten Schadens gebührend berücksichtigen über mehrere Jahre hinweg im Vergleich zu dem einzelnen Vorfall im Zusammenhang mit HE.

Trotz des enormen Schadens, der PG&E zugeschrieben wurde, und der Verbindlichkeiten von über 30 Milliarden US-Dollar erreichte das Unternehmen einen Vergleich in Höhe von 13,5 Milliarden US-Dollar.

Laut Fitch drohen Hawaiian Electric Ansprüche in Höhe von bis zu 3,8 Milliarden US-Dollar; Wenn eine Einigung zu den gleichen Bedingungen wie PG&E erzielt wird, muss mit einer Zahlung von rund 1,5 Milliarden Dollar gerechnet werden.

Bei der Berechnung der Verbindlichkeiten in Höhe von 3,8 Milliarden US-Dollar ging Fitch jedoch davon aus, dass zweifelsfrei bewiesen werden kann, dass Hawaiian Electric die volle Verantwortung für die Auslösung der Ereignisse trägt, die eine solche Katastrophe verursacht haben.

Ist er jedoch für alles verantwortlich, was nach der Ausbreitung der Brände geschah, oder muss ein Teil der Verantwortung für die daraus resultierenden Schäden und Todesfälle jemand anderem zugeschrieben werden?

Zunächst einmal: Warum wurden die öffentlichen Notsirenen nicht aktiviert? Nach Aussage der Beamten „dienen die Sirenen dazu, die Öffentlichkeit auf die Suche nach zusätzlichen Informationen aufmerksam zu machen; sie weisen nicht unbedingt auf eine Evakuierung hin“, so dass sich die Bewohner auf drei andere Formen der Notfallwarnung verlassen mussten: Warnungen, die an mobile Geräte sowie an lokale Radio- und Fernsehsender gesendet wurden und über das Opt-in-Benachrichtigungssystem für Einwohner von Maui County.

Ist das akzeptabel? Notrufsirenen sollen der Bevölkerung einen sofortigen und gut hörbaren Alarm übermitteln; Natürlich hört man sie nicht jeden Tag, und wenn doch, werden die Leute sofort darauf aufmerksam gemacht, dass etwas Schlimmes passiert, und werden aufgefordert, Maßnahmen zu ergreifen.

Sind die anderen aufgeführten Warnsysteme ebenso wirksam bei der Übermittlung der Meldung, dass eine unmittelbare Gefahr besteht? Unserer Meinung nach nicht, aus folgenden Gründen:

An lokales Radio und Fernsehen gesendete Benachrichtigungen: Was passiert, wenn mein Fernseher und mein Radio ausgeschaltet oder die Lautstärke niedrig sind oder ich mich im Badezimmer oder draußen befinde? Ergebnis: Unwirksam

An mobile Geräte gesendete Warnungen: Kinder und ältere Bürger halten seltener die meiste Zeit ein Mobiltelefon in der Hand; Abgesehen davon würde ich, selbst wenn ich den Benachrichtigungston meines Telefons hören würde, ihm wahrscheinlich nicht so viel Aufmerksamkeit schenken wie einer öffentlichen Alarmsirene, da dieser mehrmals am Tag ausgeht. Ergebnis: Unwirksam

Opt-in-Benachrichtigungssystem für Bewohner: Wir gehen davon aus, dass dieses System auch auf telefonische Benachrichtigungen angewiesen ist, daher gilt das oben Gesagte. Wie viel Prozent der Bevölkerung hatten außerdem den Dienst abonniert? Ergebnis: Unwirksam

Warum gab es nicht genug Wasser, um die Brände zu löschen? Ist das auch die Schuld von HE oder sind vielleicht auch die veralteten Wasserinfrastrukturen (und die für die Wartung Verantwortlichen) in gewisser Weise dafür verantwortlich?

Es ist auch möglich, dass die Behörden für die Bewältigung von Bränden solch großen Ausmaßes schlecht gerüstet waren. In einem vom Bundesstaat Hawaii im Februar 2022 herausgegebenen Notfallmanagementplan wurden Waldbrände in verschiedenen Dimensionen als geringe bis mittlere Risiken eingestuft, darunter ihre Auswirkungen auf Einzelpersonen, Eigentum, die Umwelt und die Wirksamkeit des Notfallmanagementprogramms.

Hawaii.gov

Am 27. August bestätigte er offiziell, dass der Ursprung des morgendlichen Buschfeuers in Lahaina tatsächlich darauf zurückzuführen sei, dass Stromleitungen durch starke Winde umgestürzt seien; Sie gaben aber auch der Feuerwehr des Landkreises Maui die Schuld, weil sie nach ihrer Reaktion auf den Vorfall den Vorfall für eingedämmt erklärte und den Unfallort verließ, ohne zu ahnen, dass in der Nähe ein zweiter Waldbrand ausbrechen würde.

Im Zusammenhang mit diesem Vorfall behauptete das Versorgungsunternehmen, dass die Stromleitungen zu diesem Zeitpunkt bereits stromlos gewesen seien und dass es über dokumentierte Beweise verfüge, die diese Behauptung bestätigten. Das Unternehmen vertrat daher die Ansicht, dass es für diesen Brand keine Haftung übernehmen dürfe.

Eine Untersuchung des Wall Street Journal zeigt, dass im Laufe mehrerer Jahre die Besorgnis der örtlichen Feuerwehrbehörden hinsichtlich der Ausbreitung invasiver Graslandschaften zunahm, die auf die verlassenen Zuckerplantagen oberhalb von Hawaiis historischer Hauptstadt übergriffen. Diese invasiven Gräser, die sich durch ihre hohe Entflammbarkeit auszeichnen, waren in den vergangenen Saisons bereits für die Entstehung einer Reihe von Bränden auf den unbewirtschafteten Feldern verantwortlich. Über einen Zeitraum von fast zehn Jahren wurde in einer Reihe von Berichten die Beamten des Staates und des Landkreises Maui immer wieder vor der drohenden Brandgefahr im Zusammenhang mit diesen Gräsern gewarnt. Diese Bedenken wurden in Protokollen von über mehrere Jahre hinweg abgehaltenen Bezirksversammlungen gut dokumentiert, aber sowohl die Bezirks- als auch die Landesbehörden versäumten es, Maßnahmen zu ergreifen.

Wie üblich sind Chance und Risiko miteinander verflochten. Sollte es dem Unternehmen nicht gelingen, dem Argument der Kläger entgegenzutreten, dass die Brände darauf zurückzuführen seien, dass stromführende Stromleitungen aufgrund starker Winde und mangelhafter Instandhaltung der Infrastruktur auf den Boden prallten, drohen ihm mit hoher Wahrscheinlichkeit Schadensersatzforderungen in Höhe von mindestens vier Milliarden US-Dollar , und es wird gezwungen sein, Insolvenz anzumelden. Darüber hinaus besteht die Möglichkeit, dass die laufenden Ermittlungen weitere Fälle von Fehlverhalten innerhalb des Unternehmens aufdecken oder dass die letztendliche Schadens- und Todessumme die ursprünglichen Schätzungen übersteigt und dadurch eine höhere Entschädigungszahlung erforderlich wird. Infolgedessen ist die aktuelle Bewertung möglicherweise sogar zu optimistisch und der Aktienkurs könnte erheblich fallen, wenn sich das Bild klarer wird.

Es wird wahrscheinlich Monate dauern, bis die Behörden einen endgültigen Bericht über die Brände in Maui veröffentlichen. Unterdessen dürften die Aktien von Hawaiian Electric aufgrund der Ungewissheit sowohl über den Umfang der dem Unternehmen zugeschriebenen Haftung als auch über die Höhe der Entschädigung, die es möglicherweise zahlen muss, erheblich schwanken.

Unserer Meinung nach bestehen erhebliche Unterschiede zwischen den Ereignissen in Kalifornien, wo PG&E für die Brandserie, die im Laufe vieler Jahre große Verwüstungen und Todesfälle verursachte, voll haftbar gemacht wurde, und diesem einzigen Ereignis, bei dem unterschiedliche staatliche Gesetze gelten. Für den zweiten Brand, der sich schließlich auf die Stadt Lahaina ausbreitete, wurde kein definitiver Ursache-Wirkungs-Zusammenhang festgestellt, und das volle Ausmaß der Verantwortlichkeiten für die Ereignisse, die auf den ersten Funken folgten, muss noch geklärt werden.

Diese Unterschiede werden voraussichtlich eine entscheidende Rolle bei der endgültigen Lösung dieser unglücklichen Ereignisse spielen. Sie könnten Hawaiian Electric möglicherweise in die Lage versetzen, Verhandlungen aufzunehmen und eine Einigung zu erzielen, die deutlich unter den von Fitch prognostizierten geschätzten 3,8 Milliarden US-Dollar liegt, unserer Meinung nach möglicherweise weniger als 1 Milliarde US-Dollar.

Wenn man bedenkt, dass das Unternehmen einen Buchwert von 2,5 Milliarden US-Dollar hat, könnte der volatile Kurs der Aktien wertvolle Gelegenheiten für den Aufbau einer Long-Position bieten.

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Offenlegung des Analysten: Ich/wir habe(n) keine Aktien-, Options- oder ähnliche Derivateposition in einem der genannten Unternehmen, kann(n) aber im Laufe des nächsten Jahres durch den Kauf der Aktie oder den Kauf von Call-Optionen oder ähnlichen Derivaten in HE eine vorteilhafte Long-Position eingehen 72 Stunden. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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